贏在轉勢:明斯基時刻與18年股災28/10/2017

文節錄於imoney智富雜誌專欄「贏在轉勢」，登於28/10/2017

中國的十九大終於完滿地舉行，在會中有幾個不太顯眼，但對投資人極為重要的信息: 一. 從現在到2020年是全面建成小康社會決勝期，二. 周小川提及重點防止明斯基時刻的發生。或者表示正有一場危機正在面前。

明斯基時刻（Minsky Moment）指在長期的經濟繁榮中，資産價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多投機所産生的債務會造成投資者的現金流緊缺，即資産産生的現金流不足以支付債務需要的利息。當債權人要求償還債務時，深陷債務問題的投資者必須賣掉資產價格相對穩定的投資物來維持現金流，然而此時已經沒有交易對手方會支付如此高的資產價格。一系列的拋售將導致資産價格進一步下跌，以及流動性緊張，幷最終造成資産價格的崩潰。而明斯基時刻正正是筆者擔憂的將是引發18年經濟振盪及股市危機的起源。

自金融海嘯之後，美國向全球大量輸出過量的流動性。令到全球各國市民或投資者可以用極低的成本放大槓桿以爭取極大的回報。而銀行或金融機構亦因股東的壓力，或者來自新科技(如FINTECH)等競爭者的壓力，放鬆對貸款人的要求。以香港為例，香港過去因借貸成本極低，形成樓按樓；或槓桿買入股票或債券等資產放大回報。同時在信用卡等方便的消費模式，或者樓價上升等因素下，全球很多置家家庭債務上升至一個警界線水平。其中香港，加拿大，泰國，澳洲等已經升破根據國際貨幣基金組家庭債務佔GDP比例升穿65%會破壞金融定的驚界線。

如筆者在本欄之前提及加息或縮表未必定夠令到樓市或明斯基時刻爆破，但當利息加到一個位置，或者一個突然的經濟轉壞令到一個失業潮的出現。將或出現骨牌效應。時間將在2018年，或者2018年2月將是一個重要的時間點。