山雨欲來- 股市回調一觸即發?

港匯持續疲弱，港元兌美元再觸及7.85的弱方兌換保證，自上周四首次觸發聯匯制度弱方兌換保證後，金管局在外匯市場已作13次交易，買入510億港元。過去十年銀行水浸，原因是美國量化寬鬆後流入最高約4200億，但今天只餘下約1600億水平，這太約是跟QE2及QE3開展前後的相約水平。

讀者留意是港匯跟使金管局出手多次，至今仍未能遏止港匯的弱勢。那到底是誰在沽港匯呢?相信不是一般的散戶去做套息吧。一旦香港加息，留意即使代表「銀行水浸」，即銀行體系結餘大幅減少。亦表示過去量化寬鬆流入香港並停泊在銀行體系結餘已經「打回原型」。那表示銀行成本大增，及香港加息周期展開和會加速去貼近美息。但這是否表示加息後錢會流回來，筆者對於這是否定的。但如果是真的，那過去利用Hibor定價的槓桿合約或令到股市，債券及基金市場有一個急速回套。如部份基金，保險及債券槓桿合約是利用Hibor作定價但沒有封頂條款。環球槓桿已經「大到不能倒」(Too Big to fail)，由於低息，美國公司低息發債去做無錢賺既生意，不停回購去做到「非理性的繁榮」，S&P500 margin debt累創新高， 債券，保險及基金等輕易獲得槓桿。即使散戶非專業投資者都用槓桿放大自己的回報。當全球中央銀行去槓桿，散戶卻加大槓桿。

過去銀行因銀行水浸能夠容易通過銀行折借獲得便宜資金去放貸，而不是傳統的銀行存款。(這筆者印象中金管局曾出過提示)而今天無可否認Hibor或最優惠利率預期是上升，一旦速度太快，銀行或融資成本上升而「收水」。同時貿易戰亦令到中小企等壞帳增加，令到銀行取態加緊。對上一次香港銀行體系結餘大幅減少為2015年的年尾，兩至三個月後2016年初即發生了溶斷事件，令到中港股市大跌。所以本欄一直在上年指出留意港匯的走勢。

近日貿易戰已來始白熱化，昨日美國商務部宣布，禁止美國企業向中國電訊設備廠商中興出售零件，禁售令為期 7 年，給予了中興的致命一擊，令其手機不能採用Qualcomm 的手機處理器及Android 系統等。但中美之間貿易戰，貨幣戰受傷的不單是中美，而是整個亞太地區的供應鏈，包括日本，南韓及台灣。同時香港也冷凍交間，成為兩強對決的受害者。筆者曾經說過香港樓市跌的原因其中一個是失業潮，所以要密切留意貿易戰的發展。因為香港四大行業中，貿易仍然最大及最多就業人口。筆者亦指出貨幣戰及貿易戰很快就會雙管齊下。股市筆者在4月是向上向下兩邊殺，而真正的波動及好戲快上演。2015年示範過下跌8000點只要2個月，樓市下跌一半1997年示範過用了不足半年時間。回調至20000點/1800點/14000點只是打回原型姐，何奇之有呢?