2018年PUT is King 沽空為王

寫於於2018年12月22日並刊登於香港經濟日報集團智富雜誌

美聯儲北京時間周四淩晨3點發布利率决議，宣布加息25個基點至2.25%-2.5%區間。儘管市場已有預期，標普500指數已較三季度末跌去12%以上；11月上旬以來各期限國債收益率均快速下滑，5年期和3年期美債收益率出現倒掛；大宗商品價格，尤其是原油價格下跌至兩年來低位。顯然，對于美國經濟未來的走勢，市場一致預期非常悲觀。

美聯儲有一個舉動有點讓市場感到意外：他們在降低明年加息次數預期的同時，還下調了明年的經濟增長和通脹預期。另一方面，昨天中國人民銀行宣布創設定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），有分析認為這是一次定向降息。香港的HIBOR不停上升，跟美息愈來愈遠，但一直沒有加息。但不論如何解讀，目前市場無疑擔心的是經濟衰退。

同時近日10年期美債收益率重挫至2.7548%。爲4月以來首次跌破2.75%。同時黃金價格大升，明顯大量的資金買入美債。所以如之前筆者在本欄所言:「美國需要一場金融危機，引導全球的錢流回美元及美債，只要他不停止縮表的行動，全球過去流出的美元，將會萬劍歸宗，美國目前搞那麽多，是要搞出危機，令到全球的錢再一次投向美元及美債。借錢比美國。空手套白刃。」，將一次提醒讀者，美債其中最大的特徵是避險。

當全球投資者都腳去投了避險，但是散戶在想什麼呢?還指望著四萬，或者是恆指跌到幾千點，這無疑是凱恩斯所講的空中樓閣。

當很多人在2017年講逄七必災的同時，筆者在本欄大叫2017年是牛市；在市場2018年在大呼四萬點的很早之前，本欄提出「2018年金融海嘯2.0」。「時間永遠超越價格」，「時間到了，成交量會推動價格」。每當股市上升及下跌，大家最喜愛問發生什麼事令到股市上升及下跌。一年之前誰會想到貿易戰，美國加息的影響，這也包括了筆者。事後分析，或者事後才去讀新聞是沒用。

2017年牛市來了，到尾段大家才知道牛市來了，大聲高呼四萬點。2018年熊市來了，大家今天仍未確定。或者很多年青人對於未來不確定而覺得泄氣。「時勢做英雄，英雄做時勢，但炒股必須預測時及勢。」。可惜是勢都預測不了，如何預測時間?有人說十年有一波絕頂投資機會，人生有幾個十年，但無疑又錯過了。

很多人講2018年Cash is King，這只是消極的做法。而筆者今年Put is King是筆者的大主題。Cash is King是因為很多人跟本沒有短線分析能力，長淡必中。但太陽之下無新事，期望散戶能夠贏錢或相信周期，相信不是太陽之下所發生的事。在此亦借期會跟讀者講一聲聖誕快樂。