[2022縮表]美國收水三箭齊發,縮表令股市及資產價格下跌?

[2022縮表]美國收水三箭齊發,縮表令股市及資產價格下跌?

首先宏觀上,小龍一直說美國聯儲局如果誤判通脹,會否如1970年代大加息。美國聯儲局宣布加息0.25厘,亦是3年來首加息。面對通脹急升壓力,點陣圖顯示儲局官員預期全年將加息7次至2厘,即今年餘下會議都有可能加息,並在5月會議開始收縮資產負債表。那麼縮表對股市有什麼影響

[2022縮表]美國收水三箭齊發,縮表令股市及資產價格下跌?

美債收益率升至近三年來的最高水準。美國房屋抵押貸款金融機構房地美(Freddie Mac)統計資料顯示,截至3月17日,美國平均30年期固定抵押貸款利率已上升至4.16%,為2019年5月以來首次突破4.0%。

 

首先在過去美國縮表加息收水是分開三個階段進行,回顧上一次,美國是分三個階段收水,加息及縮表,

(1)2013 年中時,當時的聯儲局主席 Ben Bernanke 開始向市場溝通,他們準備要縮減購債,當時引起了市場一陣恐慌,這也就是著名的 2013 年退場震撼(taper tantrum)。最後 QE3 在 2014 年 10 月結束,當時聯儲局的資產負債表維持在約 4.5 兆美金的水準,在 2008 年金融海嘯前,聯儲局的資產負債表規模大概是 8,000 億美金。

 

(2)2014 年,耶倫上台成為新的聯儲局主席後,隨著就業市場的回溫,耶倫的聯儲局在 2015 年 12 月首次升息,2016 年 12 月第二次升息,2017 年 3 月第三次升息。

 

(3)聯儲局在2017-19年縮表期間,允許手上一定額度的債券到期後不再投入。當時聯儲局一開始是允許每季100億美元的公債及不動產抵押證券(MBS)到期不再投入,然後把上限逐步拉高至500億美元。聯儲局當時的縮表行動在2019年因全球經濟轉弱而軋然中止,最終縮表的幅度僅6,000億美元。

 

而這一次是同一時間進行。而三樣中,以縮表對資產價格及股市影響最大。

 

由於篇幅有限,只列上一次縮表由2017年10月至2018年11月的統計:

日期 面值 對美國流動性的每日影響 每月上限

國庫券

每月上限代理證券 標準普爾 500 指數表現
2017 10 31 87 億美元 – 60 億美元 60億美元 40億美元 0.1%
2017 11 15 110 億美元 – 35 億美元 60億美元 40億美元 -0.6%
2017 11 30 79 億美元 – 25 億美元 60億美元 40億美元 0.8%
2017 12 31 175 億美元 – 60 億美元 60億美元 40億美元 0.8%
2018 1 31 276 億美元 – 120 億美元 120 億美元 80億美元 0.1%
2018 2 15 166 億美元 – 41 億美元 120 億美元 80億美元 1.2%
2018 2 28 320 億美元 – 79 億美元 120 億美元 80億美元 -1.1%
2018 3 31 312 億美元 – 120 億美元 120 億美元 80億美元 -2.2%
2018 4 30 304 億美元 – 180 億美元 180 億美元 120 億美元 -0.8%
2018 5 15 262 億美元 – 86 億美元 180 億美元 120 億美元 -0.7%
2018 5 31 285 億美元 – 94 億美元 180 億美元 120 億美元 -0.7%
2018 6 30 305 億美元 – 180 億美元 180 億美元 120 億美元 0.3%
2018 7 31 285 億美元 – 240 億美元 240 億美元 160 億美元 0.5%
2018 8 15 231 億美元 – 126 億美元 240 億美元 160 億美元 -0.8%
2018 8 31 209 億美元 – 114 億美元 240 億美元 160 億美元 0.0%
2018 9 30 190 億美元 – 190 億美元 240 億美元 160 億美元 -0.2%
2018 10 31 229 億美元 – 229 億美元 300 億美元 200 億美元 0.1%
2018 11 15 343 億美元 – 174 億美元 300 億美元 200 億美元 1.0%
2018 11 30 249 億美元 – 129 億美元 300 億美元 200 億美元 0.8%

 

全球央行為了要控制金融市場,避免資產市場波動,全球央行很難擺脫量寬的「毒癮」,但是近年的種種突發事件,例如俄烏危機,疫情,氣候等問題令到通脹急升。而這令到全球中央銀行處於兩難位置,到底要股市及經濟,還是阻止通脹? 日本央行堅守寬鬆立場,但是美國聯儲局及歐洲央銀亦準備加息或者縮表,那麼世界會出現一個問題,部份國家因為自己經濟好,所以可以加息縮表,但對於部份地區一旦開始加息縮表,將會令到大量熱錢流走。

 

而對上一次的縮表,令到美股在2018年下跌,那麼這一次會否同樣會令美股及港股等下跌呢?

 

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