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在全球經濟局勢波譎雲詭的當下，美聯儲維持利率在4.25%至4.5%的決定，已成為金融市場焦點。投資者正努力解開美國經濟的謎題：究竟是處於滯脹邊緣，還是面臨單純衰退？對投資者而言，準確判斷美國經濟階段至關重要，直接關係到投資決策的成敗。
衰退與滯脹?
在經濟學領域，衰退與滯脹有著本質區別。衰退是經濟活力的顯著減退，當國內生產總值連續兩季收縮，即進入衰退區間。這通常伴隨工業生產放緩、失業率上升、消費市場低迷等連鎖反應。2008年全球金融危機就是典型例子，美國GDP大幅下滑，失業率飆升至10%左右，多個行業遭受重創。
滯脹則更為複雜，是經濟增長停滯與高通脹並存的現象。在滯脹時期，經濟增長如蝸牛爬行，甚至負增長，物價卻持續快速上漲。20世紀70年代西方國家的滯脹危機中，石油價格大幅上漲導致生產成本急升，經濟停滯，物價卻不斷攀升，打破了傳統經濟理論框架，讓政策制定者陷入兩難。
美國經濟數據分析
要判斷美國經濟狀況，需深入分析各類經濟數據。從GDP看，2024年美國經濟增長2.8%，較2023年的2.9%略有下滑。2024年第四季度GDP年率增長2.3%，低於預期。個人消費支出增長4.2%，成為主要增長動力，但企業投資下降2.2%，顯示投資信心不足。
通脹方面，2月CPI同比增長2.8%，低於預期的2.9%；核心CPI同比增長3.1%，雖有回落但仍高於美聯儲2%的目標。過去幾年，美國通脹率從穩定的1-2%上升至3-4%，疫情期間甚至曾飆升至更高水平。
就業市場數據顯示，2月新增非農就業15.1萬人，低於預期的16萬人；失業率為4.1%，較前值4.0%小幅上升。雖然製造業、金融業就業有所回升，但政府裁員計劃對就業市場產生壓制作用。
70年代滯脹的歷史啟示
回顧70年代美國滯脹，可為理解當前經濟提供啟示。當時，美國經濟陷入增長停滯、通脹高企的困境，失業率和通脹率雙雙居高不下。通脹率一度達15%以上，失業率從4%以下攀升至近9%。金融市場劇烈動盪，社會不安定因素增加。
這場滯脹由多種因素造成。政策方面，長期擴張性財政政策和貨幣政策埋下隱患；外部因素如兩次石油危機和全球農業歉收，則成為催化劑。石油價格從3美元/桶飆升至32美元/桶，推高生產成本，抑制經濟增長。
對當下的啟示在於，政府制定宏觀政策需保持謹慎平衡，美聯儲需審慎把握貨幣政策，既控制通脹又避免經濟衰退。同時，美國需加強對外部風險的監測能力，降低外部衝擊對經濟的負面影響。
貿易摩擦對經濟的影響
在全球經濟相互依存的今天，貿易摩擦對美國經濟各方面產生深遠影響。對通脹而言，關稅提高直接增加進口商品成本，推高物價。2018-2019年中美貿易摩擦期間，許多中國商品進入美國市場的價格大幅上漲，推動了CPI上升。如果美國對中國徵收高達60%的關稅，對墨西哥和加拿大徵收25%的關稅，美國通脹下降趨勢可能逆轉。
對經濟增長而言，貿易摩擦主要衝擊出口和投資。美國農產品、製造業產品面臨關稅反制，出口規模下滑；貿易不確定性使企業減少投資意願。據預測，如貿易摩擦升級，未來五年美國GDP將損失1.6萬億美元。
就業方面，牛津經濟研究院研究顯示，美中貿易摩擦已導致美國就業市場累計流失24.5萬個職位。若貿易摩擦持續升級，預計到2025年，美國將流失更多就業崗位，加劇就業壓力。
股市走向預判
經濟形勢與股市走向相互影響。從美股看，收益率曲線倒掛一直是預測衰退的可靠指標。目前2年期和10年期美債利率曲線已經倒掛，預示衰退風險逼近。消費者信心指數下滑，6月密西根大學消費者信心指數僅65.6，遠低於預期的71.5，反映消費者對物價高企和收入下降的擔憂。
美股當前市盈率高達30倍，在經濟增長面臨壓力的情況下，高估值市場顯得脆弱。綜合各因素，美股可能已接近頂部，未來可能出現持續較長時間的回調。
港股市場同樣面臨挑戰，24,000-25,000點區間或已形成頂部。技術分析顯示，港股已升至保力加通道頂部，可能處於超買狀態。全球經濟形勢變化對港股影響重大，美國經濟的衰退或滯脹將通過國際貿易、資金流動等渠道，對港股產生負面影響。
