經濟衰退或成定局，天鵝來別人恐懼我貪婪

港股已跌了近3年，一心一意長相廝守的港股股民，損失慘重。近日很多人對樓市投下悲觀一票，這是過去十年來沒有。但是到底何時是底?

在《大時代》中，由江毅飾演市儈勢利的大鱷陳萬賢，曾有以下一段經典對白：「總之記住，股票之道在於人棄我取。人哋買跌你一定要買升，咁就可以同其他人背道而馳，先可以大發（財）。你幾時見過成村人，買股票會發？來來去去咪就係幾個人。咁就證明大多數人嘅意見，未必係啱嘅。」，但是不論散戶還是專業投資者都係想一齊發財。別人恐懼我貪婪是口號而已，因為別人貪婪我要更貪婪。

以樓市為例，每次令到市場恐慌是某一分析提出未來一年樓市會升30%，或者今年通關之後樓市會爆升的分析，之後每次都會引來很多粉絲追問是否入市良機。但時間證明暫時過去2至3年入市都是錯。

2007年10月前，股市看4萬點，5萬點或者10萬點，100倍PE無問題；2021年大家看股市上4萬點，股票年年虧本無問題，因為有故事，還用PEG去合理泡沫。但市場有預先預警嗎?有，滙豐銀行（00005）在2007年初已提出次案危機。但是你會信嗎?不會，因為別人貪婪我要更貪婪。

世界經濟發展如同一部巨大的鐘擺，在繁榮與衰退之間不斷擺盪。回顧過去百年，我們可以清晰地看到這種週期性變化。特別是在債務週期方面，經濟學家海曼·明斯基（Hyman Minsky）提出的”明斯基時刻”概念，指的是信貸週期中資產價格突然大幅下跌的現象。根據統計，過去100年中發生過48次一般性債務危機，平均每15年左右就會出現一次大型債務危機。值得注意的是，從2008年金融危機算起，我們已經進入了新一輪15年週期的尾聲（2023-2024年）。

2020年新冠疫情爆發後，美聯儲採取了空前的量化寬鬆政策。其資產負債表從疫情前的約4萬億美元激增至2021年底的8.9萬億美元，短短時間內增加了近5萬億美元。這種前所未有的貨幣供應增長不可避免地加劇了通貨膨脹壓力。經濟週期上，是很多長短週期交互而成。當債務率上升，負債變得太大而無法維繫時，就會導致債務減記和貨幣化巨額債務，2008年正正如此。美國金融海嘯令到銀行及企業破產最終迫使美國以量寬來救。與此同時，伴隨金融經濟週期的，還有各國內部的政治週期、國家之間的地緣政治週期將會互相影響。

2022年，美聯儲開始實施縮表計劃，單是2023年全年合計約1.14萬億美元。未來3年，美聯儲計劃縮減約三分之一的資產負債表。美聯儲的縮表行動實質上是一種全球財富回流的計劃。歷史表明，這種回流往往伴隨著區域性或全球性危機：

過去幾年樓市大跌，包括1997年，2003年，2008年都不是因為辣招，而是因為外圍經濟急速變壞，而令到香港失業率上升。從而令到香港股市及樓市陷入下跌及經濟衰退。2008年金融危機的黑天鵝本質來自於無知，而不是沒有人提醒，今天開始有講經濟衰退，小龍2022年開始講，世界或者突發一些事情，令到經濟突然急速轉差。不過不緊要，因為如小龍之前所講，最終專家都係冠上「黑天鵝」去合理化這個危機；而很多人都會做這一套災難片的配角。

當你以為跟專家無錯，近年出事的虛擬平台的風波證明專家都會錯。而江毅在《大時代》中其實都是損手。最後一口槓桿本欄2019年提出，指未來2020年將出QE4，但這將是最後一口槓桿要小心。結果市場爭先加槓桿，由債市，樓市，股市等等全方面加大槓桿。

但是恒指已經跌至17000點，那麼何時是底？當全球恐慌，黑天鵝來的時間，就是小龍的別人恐懼我貪婪。三國時代，司馬懿誅殺曹爽時，曹爽垂頭喪氣地對司馬懿說：「司馬懿，你贏了，你只用了一天時間，就奪走了我們曹氏四代君臣建立的江山。」司馬懿告訴曹爽：「我揮劍只有一次，可我磨劍磨了十幾年」。這一劍將揮在很多人輸錢的時候。

而近日摩通（美：JPM）行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）認為，美國經濟軟着陸的可能性約35%至40%，經濟衰退是最有可能發生的情況。但很多人期待的是減息之後帶來的大陽春。可能十年繁榮最終都會泡沫爆破。